顶端新闻·河南商报记者 金艾琳

退市几个月的科迪乳业，近日又被债权人申请破产重整。也是在近日，河南省博爱县人民法院拟受理伊赛牛肉的破产清算案，昔日“牛王”正走向末路。

对于身处“大农业”板块的企业来说，如何用“正确姿势”迎接资本的到来，或许是一个值得探讨的话题。

(资料图片)

有的黯然离场，有的迎来“白衣骑士”

9月9日，科迪乳业发布公告称，收到河南省商丘市中级人民法院2022年9月8日出具的“民事裁定书”，商丘市中级人民法院根据债权人郑州互通合众文化传媒有限公司的申请，于9月8日裁定受理了郑州互通合众文化传媒有限公司对科迪乳业的破产重整申请。

而在今年6月23日，科迪乳业被摘牌。创始人张清海也已在4月辞去了科迪乳业董事长的职务。曾经放言比肩蒙牛、伊利的“网红小白奶鼻祖”，如今成为资本市场的过客。

此前，昔日的“牛王”伊赛牛肉92项商标遭拍卖，如今拟被破产清算。

不过，一些企业仍在奋力自救和进步。

华英农业在2021年迎来了“白衣骑士”并加速重整，在2022年4月宣布收到法院裁定书，确认公司重整计划执行完毕，重整程序结束；想念食品再度冲击IPO，“挂面股”拟于沪市主板挂牌上市。

有的退市离场，有的市值千亿风头正盛，有的迎来了“白衣骑士”……如今看来，资本进入的龙头农企，命运却并不相似。

管理、财务、投资的因与果

“并不在于它是农业企业（才暴雷），抛开产业政策的因素，一些养猪养牛企业以及种子企业，在A股市场上表现很稳定。农业这个行业，并不是必然导致在资本市场上出现各种问题的原因。”香颂资本董事沈萌说。

在沈萌看来，管理不够正规是一个比较突出的原因。企业上市，其实是让企业快速进入一个非常正规、透明、规范制度化的监管环境，非上市时期一些经营手段，很难一下子适应该监管环境。

“原来仅限于做田间地头和做市场的话，大家都是行家里手。但是企业做大了，做10个亿的企业和做100个亿的企业，做没有上市的企业和将要上市的企业，其实要求的能力是不一样的。”河南省改革发展研究院院长、上海财经大学500强研究中心研究员周健说，企业经营者的个人因素和管理手段，也会成为导致问题的一个方面。

而除了管理不当，财务问题一直是涉农企业的棘手问题。相比制造行业，农企涉及生物性资产以及现金收付频次较多。生物性资产的价格波动大，以及现金交易范围广，都使得财务核查的难度较大。

近几年投资风向的变化，也让“大农业”板块企业掉入了“大而全”的执念当中。

在周健看来，2015年到2018年是投资农业领域的一个高峰期，许多外来资本，都来到河南寻找好的投资标的。

那一段时间，涌现了一大批准备上市的农业龙头企业。“很多企业为了上市，开始在产能上进行扩张。这些重资产的扩张，需要很多资金进行支撑，这也让企业对财务成本没法控制。”周健说。

他提到，一些企业通过对赌协议、民间借贷等方式在短期内获得大量的资金。而获得大量资金的企业，当时流行多元化的投资，通过投资房地产等领域“赚快钱”。

“当时食品企业去干房地产很正常，老板们觉得自己无所不能。”

而随着经济环境的变动，资本市场对于农业投资开始转向。一些严重依赖资本市场的企业，也开始因为高杠杆、高产能的发展特性，产生了资金链断裂的情况，也因此吃到了苦果。

周期是救命稻草吗？

可以看到，财务、管理、投资环境三个因素互为表里，成为农企“暴雷”的主要原因。而“大农业”板块企业具有的周期性，也被认为是许多企业在“躺平”之前的“救命稻草”。

“周期不是农企的一根救命稻草，确切地说，上行周期才是。”国泰君安证券研究所资深市场分析师张新貌告诉顶端新闻·河南商报记者，行业进入下行周期，则是行业内部优胜劣汰、供给出清、市场集中度提升的时间段。而在下行周期，则奉行“剩”者为王的概念，能够熬到这个行业上行周期到来的企业，才能活过来。

张新貌提到，以猪周期为例，2019年中国前10家的上市猪企里，生猪销量占全国生猪总出栏量的9.4%，在2021年就变成了17.3%。

“2019年猪企的老大是温氏股份，而现在就已经变成了牧原股份。”张新貌表示，行业企业在这两年有一个充分的洗牌。每一轮周期能够活下来的企业，一定是经营效率比较高，养猪综合成本比较低，还要押对周期的规律。

在他看来，行业周期的出现，本质上就是市场经济下的一个常态。对于农业企业来说，利用周期的上行或下行来实现整个企业的扩张是可行的，但要看准节奏。

拥抱资本市场，农企该用什么“正确姿势”？

无论是迎接周期到来，还是与周期死磕，身处“大农业”板块的企业，避免不了与资本市场的接触和碰撞。

张新貌认为，资本是中性的，关键是看经营管理者如何去运用资本。农产品本身具备同质性的特征，企业具备优秀的商业模式才能脱颖而出，往往能够吸引投资。

他提到，资本市场有很多专业投资者，这些专业投资者入股以后，会更聚焦于企业的日常经营管理。这种关注有助于整个农企的管理能力的提升，在这个层面上，资本市场与农企形成了互补。

对此，张新貌建议，农企在接纳投资时，需要对投资者进行一些甄别和鉴别，具备中长期投资耐心的投资者和投资机构，对于整个农企的未来发展会有很大帮助。

那么，从中长期价值投资来看，哪种类型的农企更受资本青睐？

沈萌表示，对于“靠天吃饭”的农企来说，随着科技的发展，农业产业风险波动的幅度在逐渐收缩。企业管理、机械设备科技程度越高的农企，成长的基础更加牢靠，越来越吸引市场对企业的关注。

与此同时，随着市场需求的不断变化，“销供产”这种感知市场需求的模式也逐渐受到青睐。

近两年来，锅圈食汇、蜜雪冰城、九多肉多吸引了投资者的目光。在周健看来，相比接近生产端的企业，接近市场端的企业，往往更容易赚钱，“先有市场、渠道，发现了市场需求之后，再去做供应端和生产端，这是一个逻辑的变化。”